במהלך החודשים האחרונים, משקיעי שוק ההון חוו עליות חדות במדדים המובילים. מי שמביט בגרפים של הבורסות בארה"ב, באירופה ובישראל, יכול לחשוב שמדובר בתחילת ראלי חדש. אך מאחורי הקלעים, הסיפור האמיתי הרבה יותר מורכב, והוא נוגע להבדל שבין נכסים סחירים לנכסים לא סחירים, ולהזדמנות שעשויה לעניין במיוחד את מי שמחזיקים הון נזיל של מיליוני שקלים.
השוק "קנה את השמועה"
הגורם המרכזי לזינוק האחרון הוא לא שיפור דרמטי בנתוני הצמיחה, אלא ציפיות. ציפיות לכך שבסוף השנה ואילך, הבנקים המרכזיים ובראשם הפדרל ריזרב ובנק ישראל, יתחילו להוריד את הריבית. בשווקים הפיננסיים, למשפט הידוע "קנה את השמועה, מכור את העובדה" יש משמעות אחת: פעמים רבות, המחירים מגיבים הרבה לפני שהאירוע הכלכלי מתרחש בפועל.
המשמעות: חלק גדול מהעליות האחרונות אינו תוצאה של שינוי בפועל בריבית, אלא של ההערכה שהשינוי יגיע בעתיד הקרוב.
ומה עם הנכסים הלא סחירים?
כאן טמון ההבדל המהותי. בנכסים סחירים כגון מניות, אגרות חוב סחירות, קרנות סל, העדכון במחיר מתבצע בזמן אמת. סוחרים, קרנות, משקיעים פרטיים, כולם פועלים יום-יום, וכשיש ציפייה להורדת ריבית, היא כבר מגולמת במחיר.
לעומת זאת, נכסים לא סחירים כגון נדל"ן מניב, הלוואות פרטיות, קרנות אשראי, השקעות תשתית, או רכיבים מסוימים של פוליסות פיננסיות, מתומחרים בתדירות נמוכה הרבה יותר, ולעיתים על בסיס הערכות שווי רבעוניות או שנתיות. כל עוד הריבית בפועל לא ירדה, אין הצדקה "על הנייר" לשנות את השווי. המשמעות היא שייתכן ופער העליות בינם לבין השוק הסחיר טרם נסגר.
למה זה חשוב למשקיעים עם הון גבוה
אם אתה משקיע עם מעל 2 מיליון ש"ח נזילים, תיק ההשקעות שלך כנראה כולל שילוב של נכסים סחירים ולא סחירים או לפחות אמור לכלול, אם אתה פועל על פי עקרונות פיזור סיכונים.
בזמן שהחלק הסחיר בתיק כבר נהנה מהעליות האחרונות, החלק הלא סחיר עדיין "מחכה" למומנטום שלו. כאשר הורדת הריבית תתרחש בפועל ייתכן שדווקא שם נראה את ההפתעה החיובית.
הורדת ריבית: לא תמיד ראלי נוסף במניות
משקיעים רבים מניחים שהורדת ריבית בהכרח תביא לעליות נוספות בשוק המניות. בפועל, זה לא תמיד קורה. אם השוק כבר תימחר את הצעד, התגובה בפועל יכולה להיות מינורית, או אפילו שלילית אם במקביל יתפרסמו נתונים מאכזבים על הכלכלה.
המשמעות: מי שימתין להורדת הריבית כדי "להיכנס" לשוק, עלול לגלות שההזדמנות הגדולה כבר חלפה, לפחות בחלק הסחיר.
היתרון של נכסים לא סחירים בתקופה זו
פער תמחורי: המחיר הנוכחי לא משקף עדיין את השפעת הורדת הריבית.
פחות תנודתיות יומית: בניגוד למניות, שערכם אינו משתנה על בסיס חדשות יומיות או סנטימנט רגעי.
תשואה שוטפת: נדל"ן מניב, למשל, ממשיך להניב שכר דירה גם בתקופות של ירידות בשוק ההון.
הגנה חלקית מאירועים גיאופוליטיים: השפעת אירועים פתאומיים קטנה יותר, לפחות בטווח הקצר.
הסיכונים שיש לקחת בחשבון
כמובן, נכסים לא סחירים אינם נטולי סיכון. יש להביא בחשבון:
נזילות נמוכה: לא תמיד ניתן למכור במהירות.
הערכת שווי לא מיידית: המשקיע עלול לגלות ירידה בשווי רק בדוחות התקופתיים.
סיכוני שוק ספציפיים : נדל"ן מושפע מהיצע וביקוש מקומי, אשראי פרטי מושפע מיכולת ההחזר של הלווים.
מינוף: השקעות רבות בנדל"ן ואשראי פרטי מערבות חוב, שמגביר את התנודתיות בתשואה.
אסטרטגיה לתקופה הקרובה
המצב הנוכחי יוצר הזדמנות אך היא דורשת חשיבה אסטרטגית.
בעלי הון גבוה צריכים לשקול:
בחינה מחודשת של חלוקת התיק, ייתכן שכדאי להגדיל במידה מסוימת את החשיפה לנכסים הלא סחירים.
העדפת נכסים עם תזרים יציב, כדי להבטיח הכנסה שוטפת בזמן ההמתנה לעליית הערך.
בחירה מתכננים פיננסיים מקצועיים, שכן בנכסים לא סחירים, איכות הניהול קריטית פי כמה.
היערכות לתרחישים שונים, אם הורדת הריבית תתעכב, חשוב לוודא שהנכסים לא יהפכו לנטל.
לקחים מהעבר
היסטורית, מצבים של פער בין השוק הסחיר ללא סחיר נוטים להיסגר בזמן מהיר יחסית, לעיתים בתוך חודשים ספורים מרגע השינוי המוניטרי בפועל. כך היה, למשל, לאחר הורדות הריבית של 2008–2009, אז שוק ההון התאושש ראשון, אך בהמשך גם קרנות נדל"ן וקרנות אשראי רשמו עליות חדות בערכן.
ההיבט הפסיכולוגי
משקיעים רבים נוטים "לרדוף" אחרי המגמה האחרונה, אם המניות עולות, הם מגדילים חשיפה לשוק הסחיר. אך משקיע מנוסה יודע שהזדמנויות האמתיות נמצאות לעיתים דווקא היכן שהשוק טרם התעורר.
נכסים לא סחירים, בהיותם פחות נוצצים בכותרות היומיות, עשויים לייצר יתרון למשקיע שמסוגל לראות מעבר לרעש.
לסיכום
אם אתה מחזיק מעל 2 מיליון ש"ח נזילים, כעת הוא זמן מתאים לבחון את מבנה התיק שלך. ייתכן שהחלק הסחיר כבר סיפק את רוב העליות שצפויות מהורדת הריבית, בעוד שהחלק הלא סחיר עדיין ממתין להזדמנות להתעדכן כלפי מעלה.
