בחודשים האחרונים נרשמת מגמה עקבית של התחזקות השקל מול הדולר והאירו, לאחר תקופה ממושכת שבה נחשב המטבע המקומי לחלש יחסית. עבור חלקים נרחבים במשק מדובר בבשורה חיובית, הצרכנים נהנים ממחירים נמוכים יותר, והיבואנים נהנים מעלויות רכישה מופחתות, אך עבור מגזרים אחרים, ובראשם היצואנים והמשקיעים החשופים למטבעות זרים, מדובר באתגר של ממש. המגמה הזו, שנראית לכאורה כחדשות טובות למשק, יוצרת למעשה מציאות דו-קוטבית, מצד אחד כלכלה יציבה וביקוש גבוה לשקל, ומצד שני שחיקה בתשואות ובהכנסות של מי שתלויים בדולר.
כיצד התחזקות השקל משפיעה על המשקיעים
כאשר השקל מתחזק, הערך של נכסים המנוהלים במטבע זר יורד במונחים שקליים. משקיעים ישראלים המחזיקים בתיקים גלובליים, מניות, קרנות נאמנות, אג"ח, נדל"ן או נכסים בחו"ל, חווים ירידה ניכרת בערך השקעותיהם בשקלים, גם אם ביצועי הנכסים עצמם נותרו חיוביים בדולרים. לדוגמה, תיק השקעות שהניב תשואה של 6 אחוזים בדולרים עשוי להציג בשקלים תשואה של 2 אחוזים בלבד, אם במקביל השקל התחזק בכ-4 אחוזים. מבחינת התחושה הפסיכולוגית, וגם מבחינת מדידת הביצועים בפועל, מדובר בהפסד אמיתי של כוח קנייה מקומי. משקיעים בעלי עושר גבוה, ובפרט כאלה שמחזיקים תיק השקעות של למעלה מ-2 מיליון שקלים, נדרשים כיום לחשיבה מחודשת על מבנה התיק ועל החשיפה המטבעית שלהם. מדובר באוכלוסייה שמנהלת את עיקר כספה דרך תיקי השקעות מנוהלים, קרנות אלטרנטיביות, תיקי מניות בחו"ל ונדל"ן בינלאומי, כל אלו רגישים מאוד לשערי מטבע.
הזדמנות למשקיעים המקומיים, ואתגר לגלובליים
עבור משקיעים המתמקדים בשוק הישראלי, התחזקות השקל עשויה להוות דווקא יתרון. חברות מקומיות שמייבאות חומרי גלם או מוצרי צריכה נהנות מירידת עלויות, מה שעשוי לשפר את הרווחיות שלהן. גם חברות נדל"ן הפועלות בישראל בלבד יכולות ליהנות מירידת עלויות היבוא. עם זאת, יש להבין כי שוק המניות הישראלי נשען במידה רבה על חברות טכנולוגיה, תעשייה ויצוא. חברות אלו מקבלות חלק ניכר מהכנסותיהן בדולרים או ביורו, ולכן כל עלייה בשער השקל מקטינה את ההכנסות והרווח הנומינלי שלהן בשקלים. כתוצאה מכך, התחזקות המטבע המקומי עלולה להכביד על שווי המניות שלהן ועל מדדי הבורסה המקומיים. במילים אחרות, משקיע המתמקד בישראל נהנה מהוזלות יבוא, אך משלם מחיר בשווי מניות של חברות היצוא, ומשקיע גלובלי חווה שחיקה בהמרת התשואה לשקלים. שתי המגמות מתקיימות בו-זמנית.
מדוע השקל מתחזק
התחזקות השקל איננה מקרית, היא תוצר של שילוב בין גורמים מאקרו-כלכליים חיוביים בישראל לבין תהליכים גלובליים. החשבון השוטף של ישראל עודף, ההייטק המקומי ממשיך להזרים מטבע חוץ, והאינפלציה בישראל נותרה נמוכה יחסית למקבילות בעולם המערבי. לכך מצטרפות ציפיות להורדת ריבית בארצות הברית ומגמה כללית של היחלשות הדולר מול סל המטבעות. בנוסף, השווקים הפיננסיים בעולם תופסים את ישראל, חרף האתגרים הביטחוניים, ככלכלה יציבה ומושכת השקעות הון. זרימות ההון אל שוק האג"ח והמניות המקומי מגבירות את הביקוש לשקל, ובכך תורמות לחוזקו.
גידור מטבע, לא מילה גסה
אחת השאלות המרכזיות שכל משקיע צריך לשאול את עצמו היא עד כמה תיק ההשקעות שלו מוגן מהשפעות המטבע. עבור משקיע בעל עושר של מיליוני שקלים מדובר לא רק בשאלה פיננסית אלא גם באסטרטגיה של שמירה על ההון. הפתרון הנפוץ הוא גידור מטבע, כלומר שימוש בכלים פיננסיים שמאזנים את השפעת התנודות במטבעות. חברות ביטוח, גופים מוסדיים וקרנות השקעה מבצעים זאת באופן שגרתי, אך גם משקיע פרטי יכול לעשות זאת דרך קרנות סל מגודרות או דרך מכשירי נגזרים פשוטים. הגידור מאפשר להגן על ערך ההשקעה בשקלים, אך יש לו מחיר, עלות מימונית או ירידה קלה בתשואה הצפויה. לכן ההחלטה אם לגדר ובאיזו מידה תלויה בפרופיל הסיכון של המשקיע ובטווח ההשקעה שלו.
איך משקיע פרטי צריך לפעול כעת
בחינה מחדש של פיזור המטבעות בתיק, אם חלק גדול מהתיק מושקע בדולרים, כדאי להוסיף רכיבים באירו, בליש"ט או אפילו במטבעות שווקים מתעוררים. פיזור מטבעי מצמצם את התלות בדולר יחיד ומאזן סיכונים. שקלול חשיפה לנכסים מקומיים, בחלק מהמקרים, חיזוק החשיפה לחברות מקומיות שמרוויחות משקל חזק יכול לשמש איזון טבעי לחשיפה למט"ח, למשל חברות קמעונאות, יבוא ושירותים פנימיים. בדיקה מדויקת של אפקט המטבע על תשואה, חשוב לא להסתנוור מנתוני תשואה נומינלית שמוצגים בדולרים או באירו. בסופו של דבר, הכסף נמדד בשקלים, וכך גם כוח הקנייה. היערכות לתרחיש תיקון, השקל אמנם חזק, אך התחזקות חדה מדי עלולה להיעצר בפתאומיות. תיקון בשער הדולר עשוי להחזיר חלק מהערך לנכסים בחו"ל. משקיעים נבונים ישקלו ניצול הזדמנויות לקנייה של דולרים או נכסים זרים במחירים נוחים. ניהול סיכונים חכם, בתיקים גדולים ניהול הסיכונים חשוב לא פחות מבחירת הנכסים. שמירה על חלק מזומן נזיל, התאמת מבנה ההשקעות למצב המטבעי והקפדה על ניטור שוטף, כולם חלק בלתי נפרד מהאסטרטגיה הנכונה בתקופה כזו.
מי עלול להיפגע ומדוע זה צריך לעניין גם אותך
התחזקות השקל פוגעת ישירות ברווחיות היצואנים, אותם גופים שמעסיקים עשרות אלפי עובדים ותורמים חלק ניכר לצמיחת המשק. ירידה ברווחיותם עלולה להוביל לצמצום פעילות, לקיטון בייצוא ואף לפגיעה בצמיחה הכוללת של המשק. מבחינת המשקיע המשמעות ברורה, גם אם התיק אינו חשוף ישירות לדולר, התחזקות השקל עלולה לפגוע בשווי המניות של חברות תעשייה, הייטק וציוד רפואי, שלרובן יש הכנסות במטבע זר. בטווח הארוך, מצב כזה עשוי ליצור שינוי בהרכב השוק הישראלי, עם התחזקות ענפים מקומיים יותר ונסיגה של ענפי היצוא. משקיעים מתוחכמים יודעים לזהות מגמות כאלה בזמן ולבצע סיבוב מוקדם לפני שהשוק מתמחר את השינויים במלואם.
מבט קדימה, לאן פני השקל
התחזקות השקל נובעת משילוב של יסודות כלכליים חזקים, ציפיות להמשך יציבות ביטחונית ופערי ריבית בינלאומיים. עם זאת, גם מגמות כאלה אינן נמשכות לנצח. היסטורית, השקל נוטה לנוע במחזורים של התחזקות והיחלשות, בהתאם להתפתחויות עולמיות, למצב שוק ההון בישראל ולמדיניות בנק ישראל. לכן, גם אם בטווח הקצר המטבע המקומי ממשיך להתחזק, תיקון עתידי כמעט בלתי נמנע. משקיע שמנהל נכסים משמעותיים צריך להישאר ערני אך לא פזיז. התחזקות השקל יכולה להיות הזדמנות לרכישת חשיפה מחודשת לנכסים דולריים במחירים אטרקטיביים, אך רק במסגרת אסטרטגיה מחושבת, לא כהימור.
סיכום, משקיעים עשירים שוק משתנה
התחזקות השקל היא ביטוי לכוחו של המשק הישראלי, אך גם מבחן למשקיעים שמנהלים הון רב. בעידן שבו הגבולות הגיאוגרפיים של ההשקעה מיטשטשים, כל שינוי בשערי המטבע הופך לגורם משפיע על תשואות, על מבנה התיק ועל השורה התחתונה. משקיעים פרטיים עם מעל 2 מיליון שקלים להשקעה אינם יכולים להרשות לעצמם להתעלם מהמטבע. השאלה איננה רק היכן להשקיע, אלא באיזה מטבע למדוד את ההצלחה. הדרך הנכונה להתמודד עם מגמת התחזקות השקל היא לא להילחץ אלא לפעול בחכמה, לגדר סיכונים, לגוון נכסים ולבצע התאמות קטנות אך עקביות שמאפשרות לשמור על ערך ההון גם כשהמטבע המקומי חזק מהצפוי.
אם יש לכם מעל 2 מיליון ₪ נזילים להשקעה או שכבר מושקעים, זה הזמן לקבוע פגישה אם מתכנן פיננסי מקצועי שיבחן ויתכנן עבורכם אסטרטגיית השקעות חכמה.
*האמור אינו מהווה ייעוץ או המלצה לביצוע פעולה כלשהי, וכל הסתמכות עליו היא באחריות הקורא בלבד.
