כל מה שרציתם לדעת על השקעות אג"ח
האינפלציה בארה"ב לא מפסיקה להמריא – ובתחילת יולי הגיעה לקצב שנתי של 9.1%, שיא שלא נרשם מאז 1981. עליות המחירים מחייבות את המשך העלאת הריבית של הבנק המרכזי במדינה, במה שמסתמן כתהליך שלא ייגמר בתקופה הקרובה. העלאות הריבית, לצד ההשפעות המתמשכות של הקורונה והמלחמה באוקראינה, גרמו לירידות שערים חדות בבורסות – ופגעו בשווי של חברות רבות.
שינויי המאקרו המשמעותיים שעוברים על כלכלת ארה"ב, ובהשפעתה הישירה גם על שאר מדינות העולם ובתוכן ישראל, מחייבים את המשקיעים לבחון לעומק את מה שמתרחש באחזקות שלהם, את ניהול הסיכונים והחשיפה – אבל גם את ההזדמנויות.
עדי רויס, סמנכ"ל שיווק ומכירות ב"בנצ'מרק שירותים פיננסים": "נתחיל בשורה התחתונה – בנקודת הזמן הזו, יולי 22, אני חושבת שיש יתרונות רבים להשקעות באגרות חוב (אג"ח) קונצרני לפדיון. הכוונה היא השקעות באג"ח של חברות איכותיות, שאותן רוכשים לתקופה קצובה – עם פדיון שלהם בסופה. כשלוקחים בחשבון את הריביות שניתן לקבל כעת, את השחיקה של המזומן באינפלציה, ואת הסיכונים בבורסות, יש פה אלטרנטיבה שחשוב להכיר. חשוב גם לציין שהשקעה באג"ח לפדיון, מפחיתה את הסיכון, בשל רמת הסחירות הגבוהה שמאפשרת תגובה מיידית למשבר עתידי, אם יתרחש. כמו כן, ברגע שבוחרים השקעות באג"ח של חברות יציבות, הסיכוי שתהיה חדלות פירעון נמוכה מאוד – וזה מקנה מידה רבה של ודאות".
מה העצה שאתם נותנים בהקשר זה ללקוחות שמגיעים אליכם בימים אלה לתכנון פיננסי?
"אנחנו מסייעים להם לבדוק מול בתי ההשקעות השונים את האפשרויות שקיימות בגזרה הזו. ניתוח הסקטורים, החברות וניתוח הדירוגים – זו עבודה של אנליסטים ומנהלי תיקים מקצועיים, שזה כל עיסוקם, וזה דורש התמחות של בית ההשקעות. אנחנו כגוף שמתמחה בתכנון פיננסי, חשופים למידע הכי עדכני מוועדות ההשקעה השונות, עוקבים אחר הביצועים, מכירים לעומק את האנליסטים וההתמחויות שלהם – וכך יכולים לסייע ללקוחות לעבוד מול הגורמים הכי טובים בשוק, בכל גזרה ספציפית".
מה ההסבר למה שמתרחש בגזרת האג"ח מול המניות?
"רבים חושבים שהעלאת ריבית לא טובה למחזיקים באיגרות חוב שקליות או למחזיקים באיגרות חוב צמודות. במקרה של העלאת הריבית, מחירי האג"ח יורדים. בהתאם, כשיש ציפיות להעלאת ריבית, רואים מכירות של האג"ח. אבל כשהריבית עולה בגלל תקופה של אינפלציה חריגה, לאג"ח לפדיון/צמודות יש ערך – בגלל שיש בהן הגנה מהאינפלציה.
לגביי מניות – האינפלציה והריבית הגבוהה שוחקות את השווי של חברות רבות שנסחרות בבורסה. כשהן רוצות לגייס כסף מהציבור, באג"ח, הן צריכות להציע ריבית אטרקטיבית. יותר מזו שיש באופציות עם פחות סיכון. כשהשוק כולו יורד, גם חברות טובות ויציבות יכולות להתקשות לגייס כסף, ולכן אפשר למצוא כיום הצעות טובות מאוד בהתחשב באלטרנטיבות. אפשר לדוגמה לבנות כיום תיק אג״ח מאוזן ומפוזר, במח״מ (משך חיים ממוצע או תקופת ההלוואה) של 4 שנים, ולקבל תשואה לפדיון של 5% בקירוב (בהנחה שהאינפלציה תמשיך כפי שהיא כיום).
כמו כן, חשוב להבין שהמצב הנוכחי משנה את 'פרמיית הסיכון' בהשקעות, ואת המשוואה לפיה מקובל לבנות תיק מאוזן. כאשר מחירי המניות יורדים גם מכפיל הרווח קטן – כך שכרגע ניתן לבנות תיק שמשוואת הסיכוי/סיכון שלו בחלק המנייתי מעניינת הרבה יותר מאשר בשנים האחרונות כאשר המחירים היו מנופחים, הדבר נכון גם באג"ח שבו נפתחו המרווחים בצורה שלא ראינו הרבה מאוד זמן.
פרמיית הסיכון היא לא עניין של תחושה, אלא חישוב מתמטי טהור, שמבוסס על הרווחים, שער המניה ומכפיל הרווח. העלאת הריבית שינתה את תמחור הסיכון והפכה את האג"ח לאטרקטיבי יותר ואת שוק המניות לפחות מנופח – וזה מסביר חלק גדול ממה שאנחנו רואים בשוק מתחילת השנה.
ומה צפוי בהמשך?
"תחזיות לעתיד קשה לתת כמובן, אבל לא בטוח שהמצב הזה יישאר זמן רב. מה שכן בטוח, זה שסביבת המאקרו לה היינו רגילים לאורך כמעט 15 שנה, עם ריבית אפסית, עוברת בימים אלו שינוי משמעותי. צורת החשיבה הנדרשת ובניית תמהיל ההשקעות השתנו לחלוטין.
להערכתי, סביר שהעלאות הריבית יעצרו בשלב כלשהו את דהירת המחירים (אם לא תהייה הסלמה במלחמה), ורואים שמחיר הנפט למשל כבר החל לרדת. ולכן, כדאי לבדוק את האפשרות לנצל את ההזדמנויות הקיימות כעת, לפני שהחלון הזה ייסגר. כל זאת, כמובן לצד, בחינה מעמיקה של כל המצב הפיננסי, וביצוע התאמות בהתאם לצרכים הספציפיים של כל אחד ואחת".
